何嘉朗 · 基金办公室
2027年3月18日（周四），香港，晚上。办公室里只剩他一个人。
桌上压着一张纸，是快报出来那天晚上（2027年2月26日）他画的草图，边上写满了箭头。那天晚上他就按两条趋势粗算过一个区间，写在草图边上；三个星期里他把每一层又核了一遍，箭头一条没改。梁思敏明天上午要一个答案。
他重新打开那张最简单的表：快报减三季报。
何嘉朗的工作表快报减三季报：清和 2026 年的第四季度（亿元）2027年3月18日
|
项目
|
全年（快报）
|
前三季度
|
第四季度
|
2024 占比
|
2025 占比
|
2026 占比
|
|
营业收入
|
56.40
|
39.05
|
17.35
|
27.5%
|
27.6%
|
30.8%
|
|
营业利润
|
6.42
|
4.35
|
2.07
|
31.8%
|
29.9%
|
32.2%
|
|
利润总额
|
6.42
|
4.35
|
2.07
|
31.8%
|
29.9%
|
32.2%
|
|
归母净利润
|
6.09
|
4.12
|
1.97
|
31.2%
|
29.5%
|
32.3%
|
|
扣非净利润
|
5.16
|
3.20
|
1.96
|
31.4%
|
29.6%
|
38.0%
|
先别看最后一栏。清和前两年，第四季度的收入大约占全年的四分之一多一点。你猜 2026 年是多少？
想好了，看答案
30.8%，前两年是 27.5% 和 27.6%。收入的占比多了 3.18 个点；扣非净利润那一行跳得更高：38.0%，前两年是 31.4% 和 29.6%。
27.5%2024 年第四季度占全年收入
27.6%2025 年
30.8%2026 年（快报减三季报）
38.0%2026 年扣非净利润的第四季度占比
同一张表，两行都跳出了自己的历史；利润那一行跳得更高。
他在草图上方写了一行字：跳了。是什么跳的？
这一章是第二部分的最后一章。何嘉朗要用前三章的办法，把这一跳从外面拆开，拆到一个能说给梁思敏听的数。他拆不出真相：12 月那批收入该不该确认，是审计师的事（第 91、92 章）。他能给的，是一个诚实的区间。
从外面看不见错报，只能把它框住：找出打破规律的那个季度，找到可能解释它的公开消息，再给出一个用诚实的算术守得住的区间。
直觉：月底冲量
你在一家店当店长。每个月的销售额，前三周平平稳稳，最后一周总会多一点：大家都想完成指标。这很正常，你看了一年，最后一周大约占三成。
这个月最后一周占了四成。你会怎么想？
- 最后一周占四成，往年三成
-
第四季度占全年 30.8%，往年 27.6%
- 隔壁商场这个月在装修，客流少了
-
两家机器人初创公司先后公开说试产推迟，其中一家的融资也延后了
- 可能是有个大客户提前下单
-
可能是需求真的涨了
- 也可能是有人把下个月的单子先记了
-
也可能是收入记早了
- 你能翻收银小票，他不能
-
林舒能翻发货单和询证函，他只有公告
店长没法翻小票的时候，他能说出多少？
想好了，看答案
他能说“多出来大约这么多”，以及“如果多出来的都是提前记的，利润会多算多少”。他不能说“有人提前记了”。前一句是算术，后一句是证据。何嘉朗的处境一模一样。
规则怎么运作：先排日子
外面的人手里只有公告，公告有日子。何嘉朗先把这几个月发出来的东西按日子排好：
墨蓝是清和自己的公告，朱红是行业新闻（2027年3月18日以前都已公开）；年报预约在 2027年4月28日披露。
三条新闻里，两条是试产推迟，一条是融资延后；涉及两家公司，澄远具身智能科技有限公司 出现了两次。清和的快报里，第四季度的收入跳了上去。
外面估计一笔可能的错报，大体是五步，后面五节一步一节：
- 用减法得到第四季度：全年减前三季度（第 1 节）。减得出收入和利润，减不出现金和分部。
- 和自己的历史比：用两种以上的趋势，算“正常”应当是多少（第 2 节）。
- 把公开的碎片拼起来：新闻、客户集中度、应收账款（第 3 节）。只用公开的。
- 把多出来的收入换成税后利润：乘毛利率，扣税（第 4 节）。
- 报一个区间，说清楚它不能说明什么（第 5、6 节）。
第一步只是减法。你觉得这五步里，哪一步最容易出错？
想好了，看答案
第二步。减法没有判断，“正常应当是多少”全是判断：拿哪一年做基数，按季节性推还是按增长率推，推出来的数能差出好几千万。所以何嘉朗用两种趋势，不只用一种。
1 季度算术：全年减前三季度
问题没有第四季度报告
中国上市公司发一季报、半年报、三季报和年报，没有第四季度报告。中期报告的数，是从年初累计到期末的（《企业会计准则第32号——中期财务报告》第十一条、第十二条）：三季报里的“前三季度”就是一月到九月。所以第四季度只有一种算法：全年减前三季度。
年报出来以后，这个减法公司替你做了：年报里有一张“分季度主要财务数据”。何嘉朗拿 2024、2025 年的那张表核对过，和他自己减出来的一分不差。2026 年的年报预约在 2027年4月28日披露；他现在手里的“全年”，只能是 2027年2月26日的快报。
能减出什么，减不出什么
快报只有几行：营业收入、营业利润、利润总额、归母净利润、扣非净利润，加上总资产和归母权益。所以他能减出第四季度的收入和利润，减不出：
- 第四季度的现金流：快报没有现金流量表。第 55 章看到的“利润涨、现金没涨”，第四季度那一段是空白。
- 第四季度的分部：三季报没有分部信息，只有半年报和年报有。机器人关节在第四季度卖了多少，减不出来，只能估（第 2 节）。
- 第四季度的税：所得税费用不在快报上，只能从利润总额和归母净利润之间倒推（第 55 章第 4 节）。
例一收入跳了，扣非跳得更高
2026 年第四季度，收入比 2025 年第四季度多了 31.0%；前三季度只多了 12.4%。扣非净利润的第四季度多了 61.3%。
显示代码
years = [2024, 2025, 2026]
fig, ax = bk.figure(7.2, 3.8)
w = 0.36
for i, y in enumerate(years):
col = bk.OUTSIDE if y == 2026 else bk.INSIDE
for j, (vals, lab) in enumerate(((sh, "收入"), (shk, "扣非"))):
x = i + (j - 0.5) * w
ax.bar(x, vals[y] * 100, width=w * 0.92, color=col, alpha=1 if j == 0 else 0.62)
ax.text(x, vals[y] * 100 + 0.5, f"{vals[y] * 100:.1f}%", ha="center", fontsize=8.5,
color=bk.OUTSIDE_TEXT if y == 2026 else bk.INSIDE_TEXT)
ax.text(x, 2, lab, ha="center", fontsize=8.5, color="white")
ax.set_xticks(range(3), [f"{y} 年" for y in years])
ax.set_ylim(0, 45)
ax.set_ylabel("%")
ax.set_title("2026 年的第四季度，收入和利润都跳出了前两年")
plt.show()
利润跳得比收入高，有几层原因，都不神秘：港湾第四季度整季在合并范围里；资本化的开发支出让费用少了一截（第 55 章第 5 节）；第四季度的税率格外低（第 55 章第 4 节）。所以利润那一行的跳，不能全算到收入头上。何嘉朗要估的是收入那一跳里，有没有一块不该在那里。
例二第四季度的利润率
和 2025 年比，收入的第四季度占比跳了 3.18 个点，扣非的占比跳了 8.34 个点，说明第四季度的利润率也变了。何嘉朗把三年的第四季度各自算一遍：
2026 年前三季度，扣非净利润占收入 8.2%；到了第四季度，是 11.3%。一个季度之内，每卖 100 元多挣了 3.1 元。如果第四季度多出来的收入里有一块是记早了的，它带进来的是整块毛利，不分摊任何费用：这正好会让利润率往上跳。可港湾、资本化和低税率也会。利润率的跳，和收入的跳指向同一个方向，却仍然分不出原因。
例三拿掉港湾，还跳不跳
最先想到的解释是港湾：它从 7 月起并进来，第四季度整季都在。三季报说港湾三季度贡献收入 1.35 亿元，快报说下半年贡献 2.70 亿元，减一下，第四季度 1.35 亿元，和三季度差不多。把港湾从两边都拿掉，第四季度占全年的比例还有 29.8%，仍然高过前两年。港湾解释不了这一跳。
难点朴素的检验为什么看不出
只看全年，什么都不跳。快报的收入拿掉港湾，比 2025 年涨了 11.9%；前几年的年报里，收入的年增长在 5.8% 到 13.0% 之间（2023—2025 年）。11.9% 稳稳地落在里面。
全年增长落在历史范围里，第四季度却跳出了历史范围。这两件事怎么可能同时成立？
想好了，看答案
一个季度跳出来的那一截，摊到全年，就被稀释了。第四季度只是全年的四分之一多一点：它多出来的几个亿，放在全年的几十亿里，只是增长率上的几个点，前几年的增长本来就在几个点里摆动。看全年，等于把一个尖峰放进一年的平均里。错报藏在增长里，最安全的地方就是全年的数。所以审计和分析都要把时间切细：林舒切到月、切到天（第 26 章第 12 节），何嘉朗切到季度。
为什么分析师爱看第四季度
一年的最后一个季度，是最容易“填满”的季度。全年目标还差一点，年底前的几周就是最后的机会；年底的截止日期又是会计判断最密集的时候：收入记在哪一天，费用记在哪一年，准备提多少。所以无论是审计的截止测试（第 91 章），还是分析师的季度算术，都盯着年底。这不等于第四季度高就有问题：很多生意本来就是年底旺（第 26 章第 12 节）。它只说明，那里值得多看一眼。
两边怎么看
分录
第四季度的收入，是十月到十二月每一张“借：应收账款，贷：主营业务收入”的合计。
税务
增值税按月申报，开了票就要交，和收入记在哪个季度无关（第 26 章第 10 节）。
审计
同一个想法在里面叫分析程序：按月、按客户、按产品比，找出跳出来的那一块（第 91 章）。
法律
快报的数未经审计，发出以后要是和年报差得太多，要发更正（第 159 章讲规则）。
分析师
减法是公开的，谁都能做；做了减法，下一步才是判断。
2 和自己的历史比：两条趋势
何嘉朗怎么估出机器人关节的下半年
第四季度没有分部，下半年有：年报有全年的分部，半年报有上半年的分部，一减就是下半年。2026 年的年报还没出，他只能用快报一层一层往下减：
何嘉朗的工作表倒推机器人关节的下半年（亿元）2027年3月18日
|
这一层
|
出处
|
亿元
|
|
快报的营业收入（全年）
|
业绩快报
|
56.40
|
|
减：港湾并表以后的贡献
|
快报里写明
|
−2.70
|
|
减：上半年的营业收入
|
半年报
|
−24.68
|
|
减：其他两个分部的下半年
|
按它们 2025 年下半年对上半年的比例（1.1007）推
|
−19.53
|
|
剩下：机器人关节的下半年
|
|
9.50
|
下半年机器人关节 9.50 亿元，比 2025 年下半年的 5.12 亿元 多了 85.5%；上半年只比去年同期多 55.0%。
两条趋势
“正常的下半年”是多少，有两种同样说得通的画法：
按 2025 年下半年对上半年的比例（1.1429），乘 2026 年上半年 6.94 亿元：正常的下半年是 7.94 亿元。
多出来：1.56 亿元。假设今年的季节规律和去年一样。
按 2025 年全年的增长率（60.0%），乘 2025 年下半年 5.12 亿元：正常的下半年是 8.19 亿元。
多出来：1.31 亿元。假设今年长得和去年一样快。
两条趋势差了 0.26 亿元。何嘉朗没有理由只信一条：季节性那条把上半年的放慢带进了下半年，增长率那条假设今年和去年一样猛。他把两条都留着，多出来的部分就成了一个区间：1.31 亿元到 1.56 亿元。
例其他业务推错了会怎样
上面那张表里最软的一层，是“其他两个分部的下半年”：按它们自己 2025 年下半年对上半年的比例推，得 19.53 亿元。它们上半年比去年同期变了 −3.0%，下半年会不会照旧，外面不知道。
如果汽车泵和医疗的下半年，比他推的数多卖了一点，多出来的机器人收入会怎样？要多卖多少，才能把“多出来的”整个吃掉？
想好了，看答案
其他业务多卖 1 元，机器人那一块就少 1 元：倒推的下半年是减出来的。要吃掉增长率趋势下的 1.31 亿元，其他业务的下半年要比推的数多卖 6.7%；吃掉季节性趋势下的 1.56 亿元，要多 8.0%。这两个数不算小，也不算大：其他两个分部合起来，上半年就比去年同期变了 −3.0%，下半年再偏几个点并不稀奇。所以何嘉朗的结论，对“其他业务照旧”这条假设很敏感，他把它写进了前提。
难点基数和模型
- 结构在变。机器人关节占全年收入的比例，2025 年是 20.0%，2026 年上半年已经是 28.1%。一个占比越来越大的分部，它的季节规律也会改变整个公司的季节规律：公司的第四季度占比被它慢慢抬高，是正常的；一年抬 3.18 个点，就不太像慢慢。
- 基数效应。机器人关节 2025 年涨了 60.0%，是从一个小基数上涨的。基数越小，增长率越容易大起大落，拿它推下一年就越不稳。
- 模型风险。两条趋势都是模型，模型会错。用两种方法，不是为了取平均，是为了看清楚“正常”有多不确定。
- 两个名字，一个问题。把季节性那条的算式换个顺序：2026 年上半年 × 2025 年下半年 ÷ 2025 年上半年，等于 2025 年下半年 × (1 + 2026 年上半年的增长率 55.0%)。所以两条趋势真正的分歧只有一个：今年下半年的速度，按今年上半年算（55.0%），还是按去年全年算（60.0%）。上半年已经比去年放慢，按上半年算，“正常”就低，多出来的就多。方法的选择本身，就能让结论差出一截。
- 事先定方法。看到结果以后再挑方法，最后总会挑到自己想要的那个数。何嘉朗的两条趋势，是快报那天晚上、算出结果以前就写在草图上的。
如果他只用季节性那一条，报给梁思敏的“多出来的收入”会是多少？那样做错在哪？
想好了，看答案
1.56 亿元，正好是区间的上沿。数本身不一定错，错在它让人以为“正常的下半年”只有一种算法。只报一个点，等于把模型的不确定藏了起来。
为什么规律只能和自己的历史比
一条规律能当证据，前提是它在这家公司身上一直成立。清和的机器人关节年年在长，季节规律也在变；拿一家同行的第四季度占比来比，比的是另一门生意。所以分析师先和公司自己的过去比，再问这一次为什么不一样。
两边怎么看
分录
分部收入来自同一批收入分录，按产品线归集；分部怎么划，是公司自己定的（第 53 章）。
税务
分部和税没有直接关系；各分部所在的纳税主体不同，税率才不同（第 4 节）。
审计
审计师也画趋势，叫期望值。实际数和期望值差得大，就要追问原因（第 91 章）。
分析师
两条趋势，一个区间。区间的宽，就是“正常”有多不确定。
3 拼图：公开的碎片和合法的推断
他二月那张图
何嘉朗快报那天晚上画的草图。四块公开的碎片指向中间；底下那一行被他自己划掉了。
草图上的每一块，在画的那天都是公开的。快报和三季报是清和自己发的；三条新闻是行业媒体和财经媒体报的；“最大客户占多少”是 2025 年年报里的前五名客户表：前五名合计占全年销售的 13.46%，最大的一家 3.96%。季报和快报里没有客户名单，所以他不知道 12 月的收入卖给了谁，只知道 2025 年清和没有一家客户大到能单独撑起一个季度。
怎么拼一块碎片说明不了什么
单看任何一块，都说明不了什么。第四季度高，可能是生意好；初创公司推迟试产，和清和可能毫无关系；最大客户占比小，说明风险分散。拼在一起，才有一个指向：清和第四季度多出来的机器人收入，买家很可能是一些年轻的机器人公司，而这些公司的产线正在推迟。如果它们推迟了提货，清和 12 月的收入就有一部分可能还没真正卖出去。
这就是马赛克理论（mosaic theory）：用一块一块公开的、单独看并不重大的信息，加上自己的分析，拼出一个可能很重大的结论。拼出来的结论可以影响他的判断，却不是内幕信息，因为每一块都是公开的。
例新闻里的日子，和订单的日子
何嘉朗把新闻里的话一条条摘出来，排在日子旁边：11月30日，澄远说试产线的投产时间从 2027 年一季度推到了下半年；1月12日，北辰说原定 1 月的小批量试产推到 3 月下旬；2月9日，又有消息说澄远的融资延后，产线的节奏进一步放缓。
推理是一条链：机器人公司的试产线要用关节；试产推迟，关节就晚点要；如果清和 12 月记下的机器人收入里，有一部分是给这些试产线备的货，客户就会推迟提货；推迟提货的货，可能还没有真正交出去。链上的每一环都说得通，可最弱的一环在中间：他不知道 12 月的买家是不是这几家。年报的前五名客户表，要到四月才出来。
边界在哪来源，不在结论
内幕信息：《中华人民共和国证券法》(2019年修订)第五十二条第一款的定义是，涉及发行人的经营、财务，或者对它的证券价格有重大影响、尚未公开的信息。
马赛克和内幕信息的分界，不在结论有多准、多重大，而在每一块碎片的来源。草图底下那一行，就是这条线。2027年2月2日，何嘉朗打渠道调研电话时，一家初创公司的工程师说，公司的新一轮融资“又推迟了”。他当场中止通话，记录在案，没有交易，交给合规部判断（第 19 章）。一周以后，2月9日，财经媒体报了澄远的融资延后。从那天起，这块碎片才是公开的；他的草图上，这一块写的是新闻的日子，不是电话的日子。
快报那天晚上，假如何嘉朗的草图上还有一块：一位在清和仓库工作的朋友私下告诉他，12 月有一批货一直没发出去。这块能放进去吗？
想好了，看答案
不能。它没有公开，又直接关系到清和的财务，对价格可能有重大影响，正是内幕信息的样子。哪怕它和别的碎片指向同一个结论，也不能用：用了，整幅拼图就从分析变成了内幕。正确的做法是不交易、记录、报合规（第 19、20 章）。
难点
- 公开，不等于人人都看到了。澄远和北辰的新闻发在行业媒体上，股价未必反映了它们。马赛克的价值，正在于别人还没把它们拼起来。
- “没有披露”也是一块碎片。季报不披露客户，快报也不披露；年报的前五名客户表要等到四月。何嘉朗把这个“看不见”也写进草图：他的结论不能依赖他看不见的东西。
- 新闻会错。行业媒体的报道可能不准，“知情人士称”更要打折扣。拼图越依赖一块可疑的碎片，结论越要放宽。
- 拼出来的仍然是推断。马赛克能让他怀疑，不能让他确定。确定要靠证据，证据在林舒那边：询证函、盘点表、发货记录（第 91、92 章）。
为什么法律允许拼图
证券市场需要有人去分析。如果分析师用公开信息拼出的结论也算内幕，就没有人敢做研究，价格也就不再反映信息。法律管的是不公平的信息优势：有人先拿到别人拿不到的东西。公开信息人人可得，拼得好是本事；所以分界放在来源上，而不是放在结论上。
两边怎么看
分录
拼图碰不到分录；它猜的是某几张分录该不该在 12 月。
税务
拼图用不到税务信息；税务机关掌握的数据，外面的人一样也看不到。
审计
林舒那边没有拼图这回事：她直接去问客户、去仓库数货（第 91、92 章）。
法律
《中华人民共和国证券法》(2019年修订)第五十二条第一款定义内幕信息；第 19 章讲分析师的守则和渠道调研的分寸。
分析师
每一块碎片标上来源和公开的日子。说不清来源的，不放进去。
4 从多出来的收入，到税后的利润
他按什么换算
- 多出来的收入：1.31 亿元到 1.56 亿元（第 2 节）。
- 乘毛利率：2025 年年报里机器人关节的毛利率 28.72%，得到税前 0.38 亿元到 0.45 亿元。用毛利率，不用净利率。
- 扣所得税：乘 (1 − 15%)。用清和自己能查到的税率。
- 得到区间：税后 0.319 亿元到 0.382 亿元，相当于 2025 年归母净利润的 7.60 到 9.09 个百分点。
错在时间，不在总数
如果 12 月多出来的收入真是记早了，它没有凭空消失：货还在，订单还在，客户提货的那一天，收入和毛利会记到 2027 年。所以区间说的是 2026 年多算了多少，也是 2027 年会少算多少。两年加起来，利润几乎一样；变的是哪一年的增长好看。对估值来说，这是两回事：一年的利润挪到下一年，现金流的时间只差几个月（第 116 章）；可增长率的起点被抬高了，按它往后推，每一年都会高估。梁思敏担心的是后一种。
为什么用毛利率
如果一笔销售记早了，改回来的时候，收入没了，成本也会回到存货里：两样一起退。销售费用、管理费用不会退，它们本来就要花。所以多记的利润是“收入 − 成本”，正好是毛利。用净利率，等于假设连费用也一起多记了，会把错报估小。
用错了毛利率，差得不是一点。示例：换成清和 2025 年的销售净利率 8.75%，增长率那条趋势下的税后估计只有 0.097 亿元，不到用毛利率时的一半。
为什么用 15%
税率要用读者自己能核对的。清和母公司是高新技术企业，2025 年年报的所得税调节表第二行就写着“按适用税率（15%）计算的所得税费用”。他判断机器人关节是母公司的生意，12 月那批货也是母公司卖的；如果多记的利润改回来，少交的就是母公司的税。这一点外面没法完全确定，所以他把法定税率也算了一遍。
还有第三个税率可选：清和 2025 年的平均所得税税率只有 6.36%。用它，区间会变成 0.352 亿元到 0.421 亿元，整整大出一截。何嘉朗不用它。平均税率低，是因为研发费用加计扣除这类优惠把全年的税拉了下来；12 月多出来的这批收入，不会让研发费用多一分，也就不会多带来一分加计扣除。多记一块利润，多交的是边际上的税：15%。估“多出来的一块”，用边际税率；描述“全年交了多少”，才用平均税率。
如果何嘉朗不确定这批货是谁卖的，干脆按法定税率 25% 算，区间会往哪边挪？
想好了，看答案
往下挪：税扣得多，税后的数就小。按 25%，区间是 0.282 亿元到 0.337 亿元（6.71 到 8.02 个百分点）。税率是一个假设，它改变区间的位置，不改变区间的宽窄比例。第 159 章回头看这两个区间。
例增值税为什么不算
如果 12 月那批销售开了增值税发票，是按 13% 开的。销项税额是替税务局收的钱，不进收入，也不进利润（第 26 章第 10 节）。收入记早了，利润多出来的只是不含税的毛利，所以估计里没有增值税。增值税在另一张账上：发票开了，纳税义务就有了；就算收入改回来，已经开出的发票怎么处理，是税法的事（第 26 章第 11 节）。
难点
- 退回来的货不一定值原价。订单能取消、客户推迟投产，货如果回到清和的存货里，要按可变现净值重新看一遍（第 30 章）：专为某家客户标定的关节，卖给别人可能要降价，甚至要再花钱改。那样的话，改回来的损失可能超过毛利。这一块外面完全估不出来，只能写成“可能更大”（第 92 章）。
- 毛利率是借来的。他用的是 2025 年机器人关节全年的毛利率，不是 12 月那批货自己的；新平台的产品、给初创公司的价格，毛利率都可能不同。
- 多出来的不全是错。新客户、新订单也会让 12 月变高。拼图让他相信多出来的大半可疑，可他说不出比例。所以这个区间有一个前提：如果多出来的都是记早了的收入。
- 其他业务的下半年也是推的。第 2 节那张表里，汽车泵和医疗的下半年按它们自己的比例推；推高了，机器人那一块就被低估，反过来也一样。
- 一个数的精度。何嘉朗把结果写到千万位，0.319 亿元到 0.382 亿元。再多写一位，就是假装知道得比实际多。
为什么要换算成税后利润
摊到每一股，区间是 0.0532 元 到 0.0636 元；快报的每股收益是 1.0150 元。梁思敏关心的不是收入，是利润和估值：转债的价值跟着股价走，股价跟着每股收益和市场的预期走。把多出来的收入换成税后利润，再换成每股收益和百分点，问题才能和估值、和那 45% 放在同一把尺子上。
两边怎么看
分录
若一家公司要更正一笔记早了的销售，冲回收入和应收账款，成本转回存货（第 26 章第 11 节；清和的那一笔怎么处理，第 98 章）。
税务
所得税跟着会计利润的更正走，在更正的那一年调整（第 43 章第 7 节）；增值税另算。
审计
林舒那边算的是真数：发票、成本、税，一张一张对（第 92 章）。
法律
税率来自《中华人民共和国企业所得税法》第二十八条第二款；资格每次认定的有效期见《科技部 财政部 国家税务总局关于修订印发〈高新技术企业认定管理办法〉的通知》（国科发火〔2016〕32号）附件第九条。
分析师
每一个乘数都写出来源。读者能核对的乘数，才配出现在给别人看的估计里。
5 为什么外面的估计是一个区间
0.319 亿元区间下沿（增长率趋势）
0.382 亿元区间上沿（季节性趋势）
7.60–9.09 点占 2025 年归母净利润
前提：多出来的机器人收入都是记早了的。这个前提本身，外面的人证明不了。
梁思敏的问题
第二天上午，梁思敏在会议室里听完。
何嘉朗
我不知道。我知道的是：如果 12 月多出来的机器人收入都是记早了的，利润多算了 0.319 亿元到 0.382 亿元。如果那些收入是真的，就一分都没多算。
何嘉朗
一个上限，一个下限，和一个我证明不了的前提。
何嘉朗
错在哪一边都有代价。我们拿着的转债今天收在 133.67 元，债底只有 94.99 元，中间那一大截跟着股票走。按快报的每股收益 1.0150 元，市盈率 33.7 倍；把上限拿掉，是 36.0 倍。股票本来就不便宜，利润再少一截，它更贵。
一张决策表
何嘉朗没有给梁思敏一个数，给了三行：
给梁思敏的表如果……：清和 2026 年的利润和估值（按快报口径）股价按 2027年3月18日收盘 34.24 元
|
情形
|
归母净利润（亿元）
|
比 2025 年增长
|
每股收益（元）
|
市盈率（倍）
|
|
那批收入都是真的
|
6.09
|
45.0%
|
1.0150
|
33.7
|
|
区间下沿
|
5.77
|
37.4%
|
0.9618
|
35.6
|
|
区间上沿
|
5.71
|
35.9%
|
0.9514
|
36.0
|
三行的市盈率，最多只差 2.3 倍。梁思敏为什么还要这张表？
想好了，看答案
因为她押的不是市盈率，是转债：转债的价格里，债底以上的那一截跟着股票走。利润少一截，股票更贵，那一截就更危险。这张表让她看清，最坏的那一行也只是把利润往回拉了几个点，不会把清和从“贵”变成“便宜”。错在哪一边，代价都写在纸上了。
市盈率不变的话，每股收益少多少，股价就少多少：区间对应每股收益少 5.2% 到 6.3%。转债的一张面值 100 元，按转股价 31.79 元，今天的转股价值是 107.71 元；股价跌这么多，转股价值会降到 100.96 到 102.06 元，每张少 5.65 到 6.75 元。转债价格 133.67 元里，债底 94.99 元以上的那 38.68 元，就是跟着股票走、会先受伤的部分。这才是“我们亏什么”的数：不是整只转债，是债底以上那一截里的一小块。
区间是怎么来的，又不包括什么
这个区间的宽，来自第 2 节的两条趋势：它量的是“正常的下半年”有多不确定。它没有量到的东西更多：毛利率是借来的，其他业务的下半年是推的，多出来的有多少是真需求也不知道。所以这个区间不是“真数一定在里面”的保证，只是“按这套方法，这是诚实的范围”。
还有一件事外面永远分不开：收入记早了，和生意真的突然变好，在报表上留下的痕迹是一样的。第四季度跳高、应收账款变多、现金没跟上，两种情形都会这样。分开它们，要看合同、看货在哪、问客户：都是外面看不到的东西。
难点区间也会骗人
- 事先承诺方法。方法在看到结果以前定下来，区间才可信。快报那天晚上的草图，就是他的承诺：两条趋势、毛利率、15%，一个都没改。
- 确认偏误。三条新闻都指向“推迟”，他心里早就有了答案。最容易犯的错，是只找支持自己的碎片。他刻意在草图上留了一块反方向的：最大客户只占 3.96%，生意分散，单一客户很难掀起大浪。
- 点和区间。季节性那条给出的点 0.382 亿元，正好是区间的上沿。只报这个点，梁思敏会以为他很确定。
- 区间的用处。它不是答案，是一张决策表：如果上沿是真的，转债值多少；如果是零，又值多少。第 116 章的估值和第 141 章的转债决策，都从这张表出发。
为什么诚实的不确定也是答案
分析师最大的诱惑，是给一个漂亮的点。点容易传播，容易写进报告的标题。可一个从外面估出来的点，几乎一定是错的；区间才说出了外面能知道的全部。梁思敏那句“你要是错了，我们亏什么”，问的正是区间：只有知道可能错多少，才知道该押多少。
两边怎么看
分录
从外面估不出分录，只能估出“如果分录记早了，利润会差多少”。
税务
区间的位置跟着税率走：15% 和 25% 两个区间都写出来（第 4 节）。
审计
林舒不需要区间：她找的是那一个真数，证据决定它（第 91、92 章）。
法律
分析师的报告里写区间、写前提，比写一个点更难被说成误导。
分析师
区间加前提，加“我证明不了什么”，才是一个完整的答案。
6 何嘉朗的外部桥：年报以前，2026 年的增长能拆到哪里
问题45.00% 里，有多少是真的
快报的增长是 45.00%。何嘉朗把前三章的结果搬到一张表上，一层一层往下拆，单位是 2025 年归母净利润的百分点：
何嘉朗的工作表2026 年增长的外部桥（2025 年归母净利润的百分点）2027年3月18日
|
这一层
|
出处
|
百分点
|
|
快报的归母净利润增长
|
业绩快报
|
45.00
|
|
减：非经常性损益的增加
|
快报倒推（第 55 章第 3 节）
|
−19.79
|
|
减：港湾从联营变成子公司多出来的利润
|
两种外部算法（本节例一）
|
−2.41 ～ 3.61
|
|
减：12 月机器人收入的可疑部分
|
本章第 2—5 节
|
−7.60 ～ 9.09
|
|
剩下的部分
|
|
12.51 ～ 15.20
|
例一港湾多出来的利润，两种算法
港湾从 7 月起由联营企业变成子公司。对清和的利润来说，变化是：下半年不再按原来的 30% 记投资收益，改成按 70% 把港湾的利润并进来。年报以前，港湾下半年挣了多少，外面没有现成的数，何嘉朗用两种办法估：
- 从少数股东损益倒推。三季报的少数股东损益 0.0457 亿元，是区伟文那 30% 在三季度的份额。除以 30%，乘二，港湾下半年的利润约 0.3045 亿元。这个数已经扣了收购时评估增值的折旧摊销。
- 用港湾 2025 年的净利率。收购公告写着港湾 2025 年的营业收入和净利润，净利率 13.97%；乘快报里港湾下半年的收入 2.70 亿元，约 0.3764 亿元。这个数没有扣评估增值的摊销。
两种算法各乘 70%，再减去“假如港湾仍是联营企业，清和下半年本来会记的投资收益”（他用 2026 年上半年的 0.1118 亿元 代替），多出来的利润是 2.41 到 3.61 个百分点。
剩下的那 12.51 到 15.20 个百分点，能叫“内生增长”吗？
想好了，看答案
不能。里面还有几块从外面只能估、或者根本看不见的东西：资本化的开发支出让利润多了一截，税率格外低，收购的中介费反而让利润少了一截，转债的利息也在里面。把它们叫“内生增长”，等于把判断和融资的效果都算成了生意的本事。
例二还在“剩下的部分”里的几块
把前三块也按区间扣掉（中介费按 0 到上沿加回），剩下的核心增长落在 1.44 到 14.25 个百分点之间。区间比上一步还宽：每多扣一块估计，就多一份不确定。何嘉朗在表的最下面写了一行：核心，等年报。
难点区间相加，点不相加
- 下沿配下沿，相减时反过来配。两个区间相加，结果的下沿是两个下沿之和，上沿是两个上沿之和；从一个数里减掉一个区间，剩下的下沿要减它的上沿，上沿减它的下沿。把每一层的“最可能的点”加起来，得到的点看上去很精确，却丢掉了每一层的不确定。
- 层与层不独立。港湾的算法和 12 月的估计都用到了快报的收入；资本化的估计和税率的估计都碰到研发的加计扣除。层与层相关时，简单相加的区间可能偏宽，也可能偏窄。
- 代理数也是假设。“假如港湾仍是联营企业，下半年本来会记多少投资收益”，他用 2026 年上半年的数代替；换成 2025 年全年的一半，港湾那一层会差 0.26 个百分点。小，但它提醒每一层背后都有一个可以换掉的代理数。
- 不能叫“内生”。港湾那一层只拿掉了并表多出来的利润；整笔收购还花了中介费、背着转债的利息。买来的增长和长出来的增长要分开算（第 45 章第 11 节，第 116 章）。
为什么桥要修到这里就停
外部桥的每一层，都比上一层更依赖估计。修到“剩下的部分”，用的都是快报和三季报里写着的数加上两套趋势；再往下，就要猜年报里的数。何嘉朗选择在这里停，把剩下的几块列成清单，等预约在 2027年4月28日披露的年报。第 116 章，他拿着年报把桥修完；第 159 章，两条路在同一个数上会合。
两边怎么看
分录
桥的每一层，在林舒那边都是一组分录：重估利得、处置收益、合并分录、资本化、递延所得税（第 31、42、45、47、49 章）。
税务
税率那一层最难从外面估：调节表里几行互相抵消，快报只给一个结果（第 55 章第 4 节）。
审计
桥的终点是审定的报表；外部桥的每一个区间，到那一天都会变成一个数（第 98 章）。
三栏框：一笔在控制权转移以前确认的销售（示例）
若一家公司在年底给客户开了发票、确认了收入，可货还在自己的仓库里，客户还能取消订单。示例：不含税价款 100 万元，成本 70 万元，增值税按 13%。
借：应收账款113
贷：主营业务收入100
贷：应交税费——应交增值税（销项税额）13
分录：上面两笔是“记早了”的样子。按控制权转移的规则（第 26 章），这时候还不能确认收入：货仍是公司的存货，开票收到的只能先挂着。两种记法的对照在第 26 章第 11 节；年底以后才发现时怎么改，第 52 章讲机制。
税务：增值税跟着发票走：票开了，纳税义务就发生了，收入记不记都要交（第 26 章第 10 节）。企业所得税跟着会计利润走：收入改回来，应纳税所得额跟着调（第 43 章第 7 节）。所以更正以后，增值税留着，所得税退一截。
分析师：外面看不见这两笔分录，只看见它们留下的影子：第四季度占比跳高，应收账款周转天数变长（第 54 章第 4 节），应计比率上升（第 55 章第 2 节），现金没跟上。这一章把影子换算成一个区间：多出来的收入 × 毛利率 × (1 − 税率)。
示例里，如果这笔销售最后被改回来，利润少多少？增值税呢？
想好了，看答案
税前利润少 30 万元（价款减成本），所得税跟着少，税后少多少看税率。增值税 13 万元 不进利润，发票开出时就已经是欠税务局的了。
三套准则：不是准则，是公告
清和没有第四季度报告，美国公司有吗？
想好了，看答案
也没有。美国公司每个季度交一份 10-Q，可第四季度不交，第四季度的数同样要用全年减前三季度。不同的是：美国的季报交之前要经会计师审阅，中国的季报和快报都不用。
| 年度结束前的预告 |
业绩预告：主板公司预计净利润同比变动超过 50% 等情形，“应当在会计年度结束之日起一个月内进行预告”（《深圳证券交易所股票上市规则（2026年修订）》第5.1.1条）；清和快报的增长 45.00% 没到这条线，这次是自愿的（第 13 章） |
准则不管发布节奏，由各地的交易所和监管者定 |
没有强制的业绩预告；公司可以自愿给业绩指引 |
| 年报以前的全年数 |
业绩快报，未经审计；清和的快报只有十来行 |
准则不管 |
公司一般先发业绩新闻稿，再交年报 10-K |
| 季度报告 |
一季报、三季报（和半年报）；中期按年初累计计量（《企业会计准则第32号——中期财务报告》第十一条、第十二条）；不要求审计或审阅 |
IAS 34 规定中期报告写什么、怎么计量；要不要审阅，由各地监管者定 |
10-Q，交之前要经独立会计师审阅（17 CFR 210.10-01(d)（Regulation S-X，eCFR）） |
| 第四季度 |
没有单独的报告；年报的“分季度主要财务数据”列出四个季度 |
不要求单列 |
没有第四季度的 10-Q |
- 快报和季报没有审计
-
他减出来的第四季度，两头都是没审计过的数；在中国，第一份审过的数要等年报
- 美国季报要审阅
-
审阅不是审计，可它让季度的数多了一道外部的看护；美国的分析师做同样的减法，减出来的东西稍微结实一点
- 谁都没有第四季度报告
-
第四季度永远是减出来的；年底最密集的判断，偏偏落在一个没有单独报告的季度里
1. 第四季度。\(Q_4 = FY - YTD_{9}\)；占比 \(s = Q_4/FY\)。全年增长 \(g\) 和第四季度的超额 \(\Delta\) 的关系：\(\Delta/FY_{去年}\) 只占增长率的几个点，所以全年的数能把尖峰藏住。
2. 两条趋势。季节性：\(\widehat{H2}_{26} = H1_{26}\cdot H2_{25}/H1_{25}\)；增长率：\(\widehat{H2}_{26} = H2_{25}\cdot FY_{25}/FY_{24}\)。超额 \(E = H2^{外部}_{26} - \widehat{H2}_{26}\)。
3. 税后。\(\text{错报}_{税后} = E \times m \times (1 - t)\)，\(m\) 是毛利率，\(t\) 是税率。区间端点分别取两条趋势的 \(E\)。
4. 区间相加。\([a_1,b_1] + [a_2,b_2] = [a_1+a_2,\; b_1+b_2]\)；相减时下沿减上沿：\([a_1,b_1] - [a_2,b_2] = [a_1-b_2,\; b_1-a_2]\)。外部桥每扣一层区间，结果就宽一层。
print(h2_out, tr_seas, tr_grow, ex_seas, ex_grow)
print(err_lo, err_hi, err_lo25, err_hi25)
print(round(float(rem_lo) * 100, 2), round(float(rem_hi) * 100, 2), round(float(core_lo) * 100, 2), round(float(core_hi) * 100, 2))
94996344858 79360000000 81920000000 15636344858 13076344858
3192593392 3817618135 2816994169 3368486590
12.51 15.2 1.44 14.25
注会《财务成本管理》式的题目给出几期的季度和年度数据，要求算出某一期的数和占比、按给定的趋势推算一个期望值，或者说明比较分析的局限；注会《审计》式的题目给出月度或季度的收入和毛利，要求指出实质性分析程序里该追问的期间和项目（第 91 章）。
CFA 式的题目，一级是三选一的单项选择题，二级是案例题组。本书的 CFA 式练习给出一位分析师的信息来源，问哪一种做法越过了内幕信息的界线（练习 5），以及一个季度占比跳高时哪一个结论站得住（练习 6）。
“第四季度高就是有问题。”很多生意本来就是年底旺。要和公司自己的历史比，还要找到能解释它的公开消息；就算两样都有，也只是怀疑。
“外部估计算出一个数就够了。”一个点几乎一定是错的。报区间、报前提、报“证明不了什么”。
“马赛克就是内幕消息。”分界在来源。每一块都公开，拼得多准都是分析；有一块没公开，拼得再粗也越了线。
“拿掉港湾以后的增长都是内生增长。”剩下的部分里还有资本化的研发、低税率、中介费和转债的利息。买来的、判断出来的、借来的，都要分开。
对账板
第二部分到这里结束。板上的“已解释”停在多少？何嘉朗这一章估出来的那块，能加上去吗？
想好了，看答案
停在 21.9。何嘉朗的区间不能加：它是外面的估计，有一个证明不了的前提。板上只加查清楚的块；12 月那一块要等审计师的证据（第 91、92 章）。
- 利润增幅：快报 45.00%（6.09 亿元对 4.20 亿元，未经审计）。
- 已解释：45 个百分点中的约 21.9 个，第二部分到此为止：资本化的开发支出 +8.0、可转债利息 −7.2、成都的递延所得税资产 +6.1、重估利得 +14.3、收购中介费 −6.0、老厂区收益 +6.7（第 31、37、42、45、49 章）。
- 林舒这边：询证函的 3 处不符在她的差异本上；她在把 12 月 31 日的盘点表和 1 月的发货记录对着看，截止测试也在做。证据还没收拢。
- 何嘉朗这边：第四季度占全年收入 30.8%（前两年 27.5%、27.6%）；如果 12 月多出来的机器人收入都记早了，税后多算 0.319 亿元到 0.382 亿元（15%）；一次性项目从快报看出 19.79 个百分点（第 55 章），港湾并表多出来的利润 2.41 到 3.61 个百分点（本章第 6 节）。他不知道错报是否存在。
- 未结问题（第二部分结束时）：12 月那九张发票站不站得住：第 91、92 章找证据，第 98 章下结论；核心增长有多少、清和值多少：第 116 章；里外两条路的数能不能对上：第 159 章。其余问题照旧，每个标着回答它的章，见第 23 章的对账板。
练习
练习 1（注会式，第 1 节）。清和的营业收入和扣非净利润（万元）：
| 2024 年 |
440,000 |
318,821 |
35,980 |
24,678 |
| 2025 年 |
480,000 |
347,560 |
40,980 |
28,844 |
| 2026 年（快报） |
564,045 |
390,497 |
51,570 |
31,998 |
算三年第四季度占全年的比例。扣非那一列为什么比收入那一列跳得更高？说出两个可能的原因。
收入：27.54%、27.59%、30.77%；扣非：31.41%、29.61%、37.95%。利润跳得更高的可能原因：港湾第四季度整季在合并范围里；开发支出资本化让费用少了；第四季度的税率格外低（第 55 章第 4 节）；如果有收入记早了，它的毛利也全在第四季度。前三样不是错报。
练习 2（注会式，第 2 节）。机器人关节的营业收入（万元）：2024 年 60,000，2025 年上半年 44,800，2025 年全年 96,000，2026 年上半年 69,440。从快报倒推的 2026 年下半年 94,996。按季节性和按增长率两种趋势，算“正常的下半年”和多出来的部分。
2025 年下半年 51,200。季节性：69,440 × 51,200 ÷ 44,800 = 79,360，多出 15,636；增长率：51,200 × 96,000 ÷ 60,000 = 81,920，多出 13,076（万元）。
练习 3（注会式，第 4 节）。多出来的收入在 13,076 到 15,636 万元之间，毛利率 0.2872。分别按 15% 和 25% 算税后的区间。为什么用毛利率而不用净利率？
按 15%：3,192 到 3,817；按 25%：2,817 到 3,368（万元）。销售改回来时，收入和成本一起退，期间费用不退，所以多记的是毛利。用净利率等于假设费用也多记了，会把错报估小。
练习 4（注会式，第 5 节）。何嘉朗的方法分不开哪几种情形？至少写出三种，并说明每一种要靠什么证据才能分开。
（1）收入记早了，还是需求真的变好了：要看合同条款和货在哪里（发货记录、盘点表）。（2）多出来的收入属于机器人关节，还是其他分部的下半年被推低了：要看年报的分部信息。（3）这批货的毛利率是 2025 年的水平，还是不同：要看那批销售自己的成本。（4）客户是不是那几家推迟试产的公司：要看客户名单和询证函。这些证据都在公司和审计师手里，外面最早在年报里看到其中一部分。
练习 5（CFA 式，第 3 节）。三位分析师都在研究同一家上市公司的第四季度。哪一位的做法越过了内幕信息的界线？
A. 甲把公司的快报减去三季报，再对照两条行业媒体关于客户推迟投产的报道，写出“第四季度收入可能偏高”的结论 B. 乙从公司一位仓库主管那里听说，年底有一批货没有发出，便在报告里写进同样的结论 C. 丙发现公司年报只披露前五名客户的合计占比，便在报告里写明“无法确认客户是谁”
B。乙的信息没有公开，又直接涉及公司的经营和财务，对价格可能有重大影响。结论和甲一样，也不改变它的性质：界线看来源，不看结论。A 是马赛克；C 是诚实地写出局限。
练习 6（CFA 式，第 1、5 节）。示例：一家公司的第四季度收入占全年的比例从两年的 20% 左右跳到 24%，全年收入增长却落在过去几年的范围里。下面哪一个结论站得住？
A. 收入确认一定有问题 B. 第四季度的跳高值得追问，但单凭它不能说明收入确认有问题 C. 全年增长正常，所以第四季度不值得看
B。季度占比跳出历史，是一个迹象；可年底旺季、新客户、并购都会造成同样的形状。C 错在全年的数会把一个季度的尖峰稀释掉（第 1 节难点）；A 把迹象当成了结论。
练习 7（综合，难于考试，第 1—6 节，示例）。一家虚构的甲公司，有两个分部：A（新业务）和其他。公开数据（亿元）：A 分部 2024 年 36，2025 年上半年 20、全年 44，2026 年上半年 26；其他分部 2025 年上半年 30、下半年 33，2026 年上半年 31。2026 年业绩快报：营业收入 128，其中下半年收购的子公司贡献 5；归母净利润 10.4（2025 年 8）。A 分部 2025 年的毛利率 30%，甲公司的税率 25%。新闻：A 分部的两家大客户先后宣布推迟投产。
（1）倒推 A 分部 2026 年下半年的收入（其他分部按自己的季节比例推）。（2）用季节性和增长率两条趋势，算多出来的收入区间。（3）换算成税后利润的区间，以及占快报归母净利润的比例。（4）基金事先定了一条规则：可疑金额的上沿超过快报利润的 5%，就暂停加仓、等年报。按这条规则该怎么做？（5）写出这个区间成立的前提，和它分不开的两种情形。
（1）上半年合计 57；其他分部下半年 31 × 33 ÷ 30 = 34.10；A 分部下半年 = 128 − 5 − 57 − 34.10 = 31.90。
（2）2025 年下半年 24。季节性：26 × 24 ÷ 20 = 31.20；增长率：24 × 44 ÷ 36 = 29.33。多出来 0.70 到 2.57。
（3）税后 0.158 到 0.578，占快报利润 1.5% 到 5.6%。
（4）上沿 5.6% 超过 5%，按规则暂停加仓、等年报。规则事先定好，就不用在看到结果以后再争论：这正是它的用处。
（5）前提：多出来的都是记早了的收入，毛利率和 2025 年一样，其他分部的季节规律不变。分不开的：收入记早了和需求真的变好；A 分部多出来的和其他分部被推低了的。
本章小结
第四季度只能用全年减前三季度。清和 2026 年第四季度占全年收入 30.8%，前两年 27.5%、27.6%；拿掉港湾还是跳。全年增长却落在历史范围里：尖峰藏在全年里。
减得出收入和利润，减不出现金和分部。
两条趋势给出多出来的收入，三条公开新闻给出一个可能的解释。每一块都公开，拼出来的是推断，不是内幕；来源决定界线。
说不清来源的碎片，不放进去。
多出来的收入 × 毛利率 × (1 − 税率)：税后 0.319 亿元到 0.382 亿元，前提是它们都记早了。外部桥拆到“剩下的部分”就停，核心等年报。
区间加前提，加“证明不了什么”。
第二部分走完了。林舒和何嘉朗，谁离真相更近？
想好了，看答案
林舒离那一个数更近：证据在她手里。何嘉朗离那一个范围更近：他知道如果真有错，大概有多大；有没有错，他证明不了。第四部分，林舒拿着证据去开会（第 91、92 章）；第五部分，何嘉朗拿着年报修完他的桥（第 116 章）。两条路在第 159 章会合。
术语对照
| 第四季度占比 |
fourth-quarter share of annual revenue |
| 年初至报告期末（累计） |
year to date (YTD) |
| 分季度主要财务数据 |
quarterly financial data (annual report) |
| 业绩快报 / 业绩预告 |
flash results report / results preview |
| 季节性趋势 / 增长率趋势 |
seasonal trend / growth-based trend |
| 期望值（分析程序） |
expectation (analytical procedures) |
| 基数效应 |
base effect |
| 模型风险 |
model risk |
| 马赛克理论 |
mosaic theory |
| 内幕信息 |
inside information |
| 渠道调研 |
channel check |
| 确认偏误 |
confirmation bias |
| 点估计 / 区间估计 |
point estimate / range |
| 外部桥 |
outside bridge |
| 备考 |
pro forma |
| 中期财务报告 |
interim financial report |
大纲对照
- 本章没有专属的注会考点：它把第 54—56 章的方法（比较分析、比率、现金含量、非经常性损益、管理用报表）用在故事的外部这条路上。季度的累计计量见第 53 章第 6 节和《企业会计准则第32号——中期财务报告》第十一条、第十二条；分析程序见第 91 章。
- CFA：Level I · Financial Statement Analysis，Level II · Financial Statement Analysis。
本章引用：《企业会计准则第32号——中期财务报告》第十一条、第十二条；《中华人民共和国证券法》(2019年修订)第五十二条第一款；《中华人民共和国企业所得税法》第二十八条第二款；《中华人民共和国企业所得税法》第四条第一款；《中华人民共和国增值税法》第十条第一项；《科技部 财政部 国家税务总局关于修订印发〈高新技术企业认定管理办法〉的通知》（国科发火〔2016〕32号）附件第九条；《深圳证券交易所股票上市规则（2026年修订）》第5.1.1条；17 CFR 210.10-01(d)（Regulation S-X，eCFR）。
